NT$1조 4,942억. TSMC가 3분기 석 달 동안 벌어들인 매출인데요, 회사가 제시한 가이던스 상단보다 약 2% 많아요. 그런데도 주가는 실적 발표를 이틀 앞두고 장중 고점보다 9% 가까이 내려와 있어요. 제 결론은 Hold, 목표주가는 485달러인데요, 왜 그런지 하나씩 풀어볼게요.
이 글의 숫자는 10월 12일 미국 장마감 기준이고, 원화는 1달러 1,337.4원으로 통일했어요.
목차
- TSMC(TSM) 실적 발표 프리뷰: 15일에 무엇이 나올까요?
- 이미 나온 숫자: 3분기 매출은 가이던스 상단을 넘었어요
- TSMC(TSM) 마진: 2나노가 이익률을 얼마나 깎을까요?
- 설비투자와 현금흐름: 올해 80조 원대를 쓰는 회사예요
- TSMC(TSM) 밸류에이션: 선행 P/E 20배는 싼가요?
- TSMC(TSM) 목표주가: 485달러를 이렇게 계산했어요
- 리스크: 제 의견이 바뀌는 조건
- 제가 이번 발표에서 특히 보는 것
- 결론: 발표 전에는 Hold, 이렇게 체크해 보세요
- 자주 묻는 질문
- 출처
먼저 결론부터 말씀드릴게요. 제 의견은 Hold이고, 12개월 기본 목표주가는 485달러(약 64만 8,600원)입니다.
3분기 매출은 월별 공시로 거의 확정돼서, 15일 발표의 진짜 승부처는 4분기 가이던스와 마진이에요.
지금 주가 444달러는 선행 P/E 약 20배로, 제가 잡은 적정 22배보다 8% 정도 쌉니다. 다만 Buy라고 하기엔 부족한 차이라고 봤어요.
TSMC(TSM) 실적 발표 프리뷰: 15일에 무엇이 나올까요?
TSMC는 한국 시간 10월 15일 오후에 3분기 실적을 발표하고 콘퍼런스콜을 열 것으로 알려져 있어요. 미국 동부 시간으로는 새벽 2시 무렵이에요. 일정과 과거 자료는 TSMC 투자자 페이지의 분기 실적 자료에서 확인하실 수 있어요.
회사는 7월에 3분기 매출을 446억~458억 달러, 매출총이익률을 65~67%로 안내했어요. 가이던스(회사가 스스로 내놓는 다음 분기 전망)가 낯설면 이렇게 생각해 보세요. 시험 보기 전에 선생님이 “이 정도 점수는 나올 것 같다”고 미리 말해 준 것과 비슷해요.
월가 컨센서스(애널리스트 전망치의 평균)는 매출 약 458억 달러로, 가이던스 상단과 거의 같아요. 시장이 이미 “상단까지는 간다”고 기대하고 있다는 뜻이에요.
| 날짜 | 이벤트 | 내용 |
|---|---|---|
| 10월 5일~14일 | 침묵기간 | 회사가 투자자 면담을 하지 않는 기간 |
| 10월 8일 | 9월 월매출 공시 | NT$5,119억, 전월 대비 -0.6%, 전년 대비 +54.6% |
| 10월 15일 | 3분기 실적·콘퍼런스콜 | 공식 달러 매출, 마진, 4분기 가이던스 |
| 콜 이후 | 연간 가이던스 점검 | 매출 성장률, 설비투자 600억~640억 달러 유지 여부 |
표에서 눈여겨보실 곳은 10월 8일 줄이에요. 숫자가 이미 하나 공개됐다는 뜻이라, 발표날 깜짝 놀랄 여지가 매출 쪽에서는 많이 줄었어요.
이미 나온 숫자: 3분기 매출은 가이던스 상단을 넘었어요
TSMC는 매달 10일 전후로 월매출을 공시해요. 7월 NT$4,676억, 8월 NT$5,148억, 9월 NT$5,119억을 더하면 3분기 합계가 NT$1조 4,942억이에요. 9월 공시 원문은 SEC에 제출된 6-K 문서로 볼 수 있어요.
저는 이 숫자를 가이던스와 맞춰 보려고 직접 환산해 봤어요. 회사가 가이던스에 쓴 환율 1달러=32대만달러로 나누면 약 467억 달러(약 62.5조 원)예요. 가이던스 상단 458억 달러(약 61.3조 원)보다 1조 원 남짓 많은 셈이에요. 다만 이 환산은 제 추정이고, 공식 달러 매출은 15일에 확인돼요.
전 분기보다 17.6%, 1년 전보다 50.9% 늘어난 규모예요. 2%라고 하면 작아 보여도, 분기 매출이 60조 원대인 회사에서는 수조 원 단위의 차이라는 점을 기억해 주세요.
| 분기 | 매출(NT$) | 매출총이익률 | 영업이익률 |
|---|---|---|---|
| 2025년 3분기 | 9,899억 | 59.4% | 50.6% |
| 2025년 4분기 | 1조 461억 | 62.3% | 54.0% |
| 2026년 1분기 | 1조 1,341억 | 66.2% | 58.1% |
| 2026년 2분기 | 1조 2,704억 | 67.7% | 60.3% |
| 2026년 3분기 | 1조 4,942억(월매출 합계) | 가이던스 65~67% | 가이던스 56~58% |
이 표는 매출은 계단처럼 오르는데 이익률은 2분기에 정점을 찍고 3분기에 내려올 거라는 그림이에요. 다음 섹션에서 그 이유를 볼게요.
TSMC(TSM) 마진: 2나노가 이익률을 얼마나 깎을까요?
저는 이번 발표에서 매출보다 마진이 더 중요하다고 봐요. 회사 CFO가 2나노 양산 초기에 매출총이익률이 3~4%포인트 깎인다고 말했거든요.
매출총이익률은 100원어치를 팔았을 때 제품 원가를 빼고 남는 돈의 비율이에요. 2분기가 67.7%였는데 3분기 가이던스 중간값은 66%예요. 100원 팔 때 남는 돈이 1.7원 줄어든다는 뜻이에요.
새 공정은 처음에 수율(멀쩡한 칩이 나오는 비율)이 낮아서 원가가 높아요. 새 메뉴를 처음 내는 식당이 재료를 많이 버리다가 손에 익으면 낭비가 줄어드는 것과 비슷해요.
컨센서스 매출총이익률은 66.5%로, 가이던스 중간값보다 0.5%포인트 높아요. 그래서 66.5%를 넘기면 안도, 66% 아래면 실망으로 읽힐 가능성이 커요. 2나노가 2분기 웨이퍼 매출에서 차지한 비중은 3%였는데, 비중이 커질수록 마진 압력도 함께 커진다는 점은 기억해 두세요.
설비투자와 현금흐름: 올해 80조 원대를 쓰는 회사예요
회사는 올해 설비투자(CapEx, 공장과 장비를 사는 데 쓰는 돈) 가이던스를 520억~560억 달러에서 600억~640억 달러로 올렸어요. 원화로는 약 80.2조~85.6조 원이에요. 2분기 한 분기에만 NT$5,084억, 약 21조 원이 설비에 들어갔어요.
| 분기 | 영업현금흐름(NT$) | 설비투자(NT$) | 잉여현금흐름(NT$) |
|---|---|---|---|
| 2025년 3분기 | 4,268억 | 2,884억 | 1,384억 |
| 2025년 4분기 | 7,255억 | 3,615억 | 3,640억 |
| 2026년 1분기 | 6,990억 | 3,517억 | 3,473억 |
| 2026년 2분기 | 7,834억 | 5,084억 | 2,750억 |
잉여현금흐름(FCF)은 번 돈에서 설비투자까지 빼고 진짜 남은 현금이에요. 1분기 NT$3,473억에서 2분기 NT$2,750억으로 줄었는데, 영업으로 번 돈은 늘었고 투자가 더 빨리 늘어서 생긴 일이에요. 그래도 2분기에 배당으로 NT$1,556억을 지급했어요.
저는 FCF가 줄어든 걸 나쁘게만 보진 않아요. 다만 이 속도로 투자를 늘리다가 내년에 매출 성장이 둔해지면 현금이 빠듯해질 수 있어요. 그래서 15일에 내년 투자 방향을 어떻게 말하는지 가장 먼저 볼 거예요.
TSMC(TSM) 밸류에이션: 선행 P/E 20배는 싼가요?
주가수익비율(P/E)은 주가가 1년 이익의 몇 배인지 보여 주는 숫자예요. 앞으로 12개월 예상 이익으로 계산하면 선행 P/E가 되고요. 지금 TSMC는 주가 444.35달러, 예상 주당순이익(EPS) 22.0달러라서 약 20.2배예요.
적정 배수는 제가 직접 정했어요. TSMC 자체의 최근 몇 년 평균(19배 안팎)과 비슷한 반도체 대형주 평균(25배 안팎)을 섞어 22배로 잡았어요. 정확한 평균값이 아니라 제 추정치라는 점은 분명히 말씀드릴게요.
| 항목 | 값 |
|---|---|
| 현재 주가(ADR) | $444.35 (약 594,300원) |
| 12개월 예상 EPS | $22.0 (약 29,400원) |
| 현재 선행 P/E | 약 20.2배 |
| 제가 잡은 적정 배수 | 22배 |
| 적정 대비 할인율 | 약 -8% |
| 월가 평균 목표주가 | $578 (약 773,200원) |
| 시가총액 | 약 2조 3,000억 달러 (약 3,082조 원) |
월가 평균 목표주가 578달러는 제 485달러보다 높아요. 하지만 월가는 구조적으로 Buy 쪽으로 기우는 경향이 있어서 저는 그대로 따라가지 않았어요. DCF(미래 현금을 오늘 가치로 환산하는 계산)는 설비투자가 너무 커서 가정에 따라 값이 크게 흔들려서 이번에는 참고만 했어요.
TSMC의 큰 고객사 쪽 밸류가 궁금하시면 제가 쓴 엔비디아(NVDA) 실적·현금흐름 분석과 브로드컴(AVGO) 3분기 실적 리뷰를 함께 보시면 좋아요.
TSMC(TSM) 목표주가: 485달러를 이렇게 계산했어요
기본 시나리오는 예상 EPS 22.0달러에 적정 22배를 곱한 485달러예요. 원화로는 약 64만 8,600원이고요. 여기에 강세와 약세 시나리오를 붙여서 확률로 가중했어요.
| 시나리오 | 목표주가 | 확률 | 핵심 가정 |
|---|---|---|---|
| 강세(Bull) | $580 (약 775,700원) | 30% | AI 수요 가시성 확대, 배수 약 26배 |
| 기본(Base) | $485 (약 648,600원) | 45% | 가이던스 상회, 배수 22배 유지 |
| 약세(Bear) | $378 (약 505,500원) | 25% | 마진 65% 아래, 설비투자 부담, 배수 약 17배 |
확률로 가중한 평균은 약 487달러이고, 현재가 대비 기대수익률은 +9.5%예요. 고평가 구간은 아니라서 기본 확률 구도를 유지했고, 이번 이벤트가 불확실성을 키우는 만큼 약세 시나리오를 25%로 남겨 뒀어요.
리스크: 제 의견이 바뀌는 조건
- 마진 압력 → 2나노 램프업으로 매출총이익률이 65% 아래로 내려가면 EPS 전망이 낮아져요. 15일 발표의 매출총이익률과 4분기 가이던스에서 확인하실 수 있어요.
- 설비투자 부담 → 연간 CapEx가 또 올라가면 잉여현금흐름이 줄어요. 분기보고서의 설비투자와 FCF 줄을 보시면 돼요.
- AI 수요 쏠림 → 2분기 HPC(고성능 컴퓨팅) 비중이 웨이퍼 매출의 66%였어요. 이 비중이 흔들리면 성장 속도가 느려질 수 있어서 발표 때 공개되는 플랫폼별 비중을 확인해 보세요.
제가 Sell로 바꾸는 조건은 분명해요. 매출총이익률이 65% 아래로 나오고, 동시에 4분기 가이던스 중간값이 3분기 실적보다 낮을 때예요. 장비 쪽에서 같은 사이클을 보고 싶으시면 ASML EUV 독점력과 주가 전망 분석이 도움이 될 거예요.
제가 이번 발표에서 특히 보는 것
재무제표를 열어 보다가 2분기 순이익에 NT$632억의 사업 매각 이익이 섞여 있다는 걸 알았어요. 주당순이익 NT$136.25에서 이 부분을 빼고 대략 계산해 봤더니 NT$124 수준이었어요(세금 영향은 무시한 대략치예요). 3분기 컨센서스 EPS 4.39달러를 환율 32로 바꾸면 NT$140 안팎이라서, 일회성 이익을 뺀 기준으로는 13% 정도 늘어나는 그림이에요.
솔직히 이 부분은 반쯤만 믿기로 했어요. 컨센서스 출처마다 숫자가 달라서요. 한 곳은 EPS를 0.88달러로 적었는데 단위가 분명하지 않았어요. 15일에 공식 수치가 나오면 다시 계산해 볼 거예요.
결론: 발표 전에는 Hold, 이렇게 체크해 보세요
제가 Hold로 본 이유는 세 가지예요. 첫째, 선행 P/E가 적정 배수보다 8% 낮지만 Buy 기준인 15% 이상 저평가에는 못 미쳐요. 둘째, 확률 가중 기대수익률이 +9.5%로 Buy 기준 12%에 못 미쳐요. 셋째, 마진 압력과 설비투자 부담이 15일 발표에서 한꺼번에 시험대에 올라요.
월가는 Strong Buy지만 제 의견은 Hold입니다. 차이는 좋은 회사냐 아니냐가 아니라 지금 가격이 매력적이냐에 있어요. 회사는 훌륭하다고 보지만 적정가보다 8% 싼 정도로는 부족하다고 판단했어요.
- 3분기 매출이 NT$1조 4,900억대, 달러로 가이던스 상단 이상인지 확인해 보세요.
- 매출총이익률이 컨센서스 66.5% 이상인지 보세요.
- 4분기 가이던스 중간값이 3분기 실적 이상인지 보세요.
- 연간 설비투자 가이던스가 600억~640억 달러에서 유지되는지 보세요.
AI 투자 사이클이 클라우드 쪽 현금흐름으로 어떻게 이어지는지는 오라클(ORCL) 1분기 실적·현금흐름 분석에서 이어서 보실 수 있어요.
자주 묻는 질문
TSMC 실적 발표일은 언제예요?
한국 시간 10월 15일 오후에 3분기 실적과 콘퍼런스콜이 예정돼 있어요. 월매출이 이미 공시돼서 매출 자체보다 마진과 4분기 가이던스가 더 큰 관심사예요.
TSMC 목표주가는 얼마로 보세요?
제 12개월 기본 목표주가는 485달러(약 64만 8,600원)예요. 강세 시나리오는 580달러, 약세는 378달러로 잡았어요. 투자의견은 Hold입니다.
TSMC 주가는 왜 최근 빠졌어요?
10월 5일 장중 고점 487달러 이후 5거래일 연속 내려와 444달러가 됐어요. 뚜렷한 악재 뉴스는 제가 확인하지 못했어요. 고점 부담과 실적 발표 전 경계 심리가 겹친 것으로 보여요.
TSMC 배당은 얼마나 주나요?
최근 분기 배당은 ADR 한 주당 1.107달러(약 1,480원)였어요. 연 환산 배당수익률은 0.85% 안팎이라서 배당보다는 성장 때문에 보는 종목이에요.
출처
- TSMC 2026년 9월 월매출 보도자료
- SEC Form 6-K, TSMC 월매출 공시(2026-10-08)
- TSMC 투자자 페이지, 분기 실적 자료
- Hudson Labs, TSMC 3분기 2026 실적 프리뷰
이 글은 공개 자료를 바탕으로 AI 도구의 도움을 받아 초안을 만들고, 발행 전에 제가 숫자와 논리를 직접 확인했어요. 주가, 환율, 컨센서스는 작성 시점 기준이라 이후 달라질 수 있어요. 정보 제공이 목적이며 매수나 매도 권유가 아니고, 투자 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.